吃货们又将参与一个百亿级的大项目。
11月12日，卫龙美味全球控股有限公司（下称“卫龙”）向港交所递交上市申请，冲击“辣条第一股”。这是继其于5月12日递交招股书后，再次递交申请。
据港交所消息，11月14日，卫龙已通过港交所上市聆讯，摩根士丹利、中金公司和瑞银集团为联席保荐人。据相关文件显示，卫龙此次上市拟募资10亿美元。
今年5月，卫龙完成Pre-IPO轮融资，由CPE源峰和高瓴联合领投，红杉中国、腾讯、云锋基金等跟投。据业内估计，其投后估值超过600亿元，或超过三只松鼠、恰恰、良品铺子市值的总和。
01
白手起家，登陆富豪榜
卫龙创始人刘卫平的家乡湖南岳阳平江县，以麻辣酱干闻名。1998年，一场洪水让当地的酱干原材料黄豆产量大减，价格从7毛一斤涨到了1.5元一斤，酱干产业陷入低迷。
家乡人纷纷转行，刘卫平则将目光投向盛产面粉的河南漯河。
1999年，刘卫平、刘福平兄弟俩凭着一股闯劲，来到河南漯河创业开厂。
最初，手工作坊里的工人们拿铁盆将人工肉、豆皮和辣酱搅拌后拿去卖。市场反响不错，刘卫平却亏了本。
一次偶然的机会,刘卫平在路边吃到一碗牛筋面，获得灵感。刘卫平发现口感筋道、成本更低的牛筋面加入辣味后大受市场欢迎，他将其取名为“鳝鱼条”，后来因其独特的辣味被老百姓称作“辣条”。
2001年，刘卫平和弟弟刘福平在河南漯河创办卫龙，2003年，公司申请卫龙商标。
刘卫平积极推广辣条，从家乐福、沃尔玛等大型商超，到学校、社区小卖部，随处可见卫龙辣条的海报。逐渐打开市场后，刘卫平花重金邀请一线明星给卫龙代言。
2004年，刘卫平不惜花400万，从欧洲引入专业生产线，将包装机由半自动升级为全自动，并聘请专业质检团队把关产品质量，优化供应链。卫龙摇身一变，从一家手工作坊转型升级为一家现代化生产企业。
一系列大胆尝试，让卫龙从一众辣条作坊中脱颖而出，创始人身家水涨船高。
2021胡润百富榜中，刘卫平、刘福平兄弟首次登榜，以280亿元身家居总榜单第223位，成为河南第二富豪和河南漯河首富。
02
盈利攀升，成同业佼佼者
成立20年来，卫龙业绩保持高速增长。
招股书显示，2018年至2021年上半年，卫龙总收入分别为27.52亿元、33.85亿元、41.2亿元和23.03亿元，年复合增长率为22.4%。
根据弗若斯特沙利文报告，这一增速远超中国休闲食品行业同期4.1%的年复合增长率。但和多品类零食上市企业相比，卫龙食品营收表现偏弱。
以良品铺子和三只松鼠为例，财报显示，2021年上半年，良品铺子营收为44.21亿元，是卫龙同期营收业绩的近两倍；同期，三只松鼠营业收入达52.61亿元，超过卫龙2020全年营收总和。
盈利能力方面，辣条界“扛把子”远超同行。
2018年至2021年上半年，卫龙分别实现净利润4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元及3.58亿元。
2020年，公司净利润率达到19.9%，几乎是同期同行平均净利润率10%的两倍。同期，三只松鼠、洽洽、良品铺子净利率分别为3.07%、15.22%、4.36%。
卫龙毛利率呈现逐渐增长趋势，由2018年的34.7%增至2019年的37.1%，再进一提升至2020年的38%，盈利能力超营收规模更高的洽洽和绝味。
根据弗若斯特沙利文报告，中国辣味休闲食品市场相对分散，按零售额计，2020年前五大参与者的市场占有率为10.7%。
2020年，卫龙在中国辣味休闲食品市场排名第一，市场份额为5.7%，按零售额计是第二名的3.8倍。
03
内忧外患，靠辣条支撑
2003年，公司打造“卫龙”系列休闲食品，此后不断拓展产品品类。目前，卫龙已拥有调味面制品类、豆制品类、魔芋制品类、素食类、肉制品类5大类共计40多种系列产品。
调味面制品是卫龙的主营产品。据招股书，2018-2020年，调味面制品的营收从21.61亿元提升至26.9亿元，营收占比约7成。
辣条制作成本和技术门槛较低，利润较高，市场同类企业势必入局分一杯羹。
盐津铺子、三只松鼠、良品铺子等国内休闲零食品牌，甚至传统糖果企业金丝猴，均布局辣条产品矩阵。
众敌围抢辣条生意，同样产自湖南的麻辣王子突出重围。其倡导天然健康的产品理念，比卫龙更早一步建立健康面筋研发中心，对辣条原料、味道做了升级，逐步取消辣条零食中的添加剂。
内患同样存在，卫龙销售依赖第三方线下经销商。
招股书披露，2020年，卫龙线下渠道销售额占其总营收的90.7%；2021年上半年，该比例下降至88.3%，但线下渠道销售仍占主导地位。
截至2021年6月30日，卫龙在中国的经销及销售网络包括2150名线下经销商及超过62万个零售终端，其中约八成零售终端位于低线城市。
卫龙在招股书中指出运营风险，“经销商减少、延误或取消订单，选择或增加销售竞品，未能与现有经销商续约等，均可能导致收入波动或减少，甚至对财务状况及经营业绩产生不利影响。”
80、90后迈入养生行列，小卖部辣条情节逐渐淡去后，培育新消费群体成为卫龙品牌长远发展的难题之一。
外忧内困，仅靠单一的产品线和下沉市场零售渠道，“辣条一哥”卫龙上市能否一路坦途尚未可知。
